离岸央票真的会离岸吗




9月20日,中国人民银行网站发布新闻:“中国人民银行和香港特别行政区金融管理局签署《关于使用债务工具中央结算系统发行中国人民银行票据(以下简称”央行票据“)的合作备忘录》,以方便中国人民银行在香港发行央行票据,丰富香港的高信贷人民币金融产品,提高香港人民币债券收益率曲线。“作为央行最重要的货币政策工具之一,央行票据在几年后再次出现在我们的视野中,在市场上受到广泛关注。

中国人民银行于2003年发布了第一份中央银行法案。根据当时的公开信息,中国人民银行表示“发行央行票据的主要目的是收回因购买而增加的流动性。外汇储备。“选择央行票据的原因是回购和购买债券。在“资产限制”,“中国人民银行货币政策操作的现实选择”和“形成稳定的短期市场利率水平,为货币市场提供基准利率”的背景下,应该是额外的影响。

在中国外汇持有量快速增长,公开市场操作和其他无法继续回流的公开市场操作工具的背景下,央行是回流流动性的工具。事实上,自从中国人民银行于2003年向中央银行法案于2013年发布第一期央行法案以来,发行央行票据的历史也是外汇持股量快速增长的历史在中国。

因此,对央行法案最重要的理解是央行法案首先是流动性恢复工具。因此,为了分析央行在离岸人民币市场发行中央银行票据的影响,有必要考虑中国人民银行和离岸人民币清算银行运作的双层清算系统。对于国内银行的交易结算,可以由中央银行直接完成;由于离岸人民币清算银行的存在,离岸人民币交易可以通过离岸人民币清算银行直接实现;而国内和国外交易可能需要中国人民银行和离岸人民币清算。两者都参与其中。

由于离岸人民币清算银行的存在,国内外人民币流动性市场存在一定差距。此外,离岸人民币清算银行可以在一定程度上承担离岸人民币市场的准中心功能。

因此,要评估离岸央行发行的影响,必须考虑双层清算系统的作用。我们假设只有一家海外清算银行D,所有海外银行都需要通过清算银行清算。那么一般的操作程序如下:1人民银行之间的清算是通过人民银行转移中国人民银行各商业银行的储备存款来实现的。因此,每个商业银行的总储备是国内人民币流动性市场的总量。该金额用于满足商业银行法定储备金和支付结算的需要。

2离岸人民币清算银行将境外银行人民币清算转入境外人民币清算行。因此,清算银行境外银行的存款总额为离岸市场的人民币流动资金总额。 。值得注意的是,当清算银行和海外银行开展借款等活动时,将增加对外流动性的总量。

3国内银行之间的清算略显复杂。例如,如果海外银行F将资金转移到国内银行A,由于海外银行F不能通过中国人民银行和国内银行A直接清算银行,银行F需要通过银行A进行交易。清算银行(假设为国内银行D)。银行D通过人民银行将其储备账户中的资金转入国内银行A的储备账户,并从银行D账户中扣除海外银行F的存款。交易完成后,海外银行F在清算银行D的存款减少,导致外国流动资金总额减少;但是,只有储备之间的转移发生在该地区内,并且总流动性没有变化。相反的过程类似,这将导致离岸流动性增加,但不会导致国内人民币流动性减少。

如果是发行中央银行票据,那就是另一个过程。

海外银行G购买中央银行账单,需要通过离岸人民币清算银行(国内银行D)与中国人民银行清算。国内银行D将向中央银行支付购买中央银行票据的资金,银行D将减少中央银行存款的存款,银行D将同时扣除银行D上的海外银行G的存款帐户。

这个过程导致了两个结果。首先,由于清算银行G银行存款减少,离岸人民币流动资金总额减少。二是银行D减持中央银行存款准备金,国内人民币流动性总额减少。因此,在发布央行法案后,中国人民银行也减少了国内外的流动资金总额。

中国人民银行在离岸市场发行央行票据后,将在资产负债表中带来以下变化:

在货币当局的资产负债表中,中央银行票据增加,存款减少;在商业银行资产负债表中,准金的存款减少,海外银行存款减少,商业银行收缩;

离岸人民币清算银行减少了中央银行的存款准备金,银行存款减少,清算银行收缩,导致国内商业银行??资产负债表萎缩;

结算银行境外银行存款总额减少,但海外银行增加了央行资产。

储备存款总额减少意味着本港人民币流动资金总额减少;结算银行境外银行存款减少意味着国外人民币流动性总量减少。因此,离岸发行中央银行票据的结果可能比想象的要复杂得多。 “离岸”中央银行票据并非真正离岸。

实际情况远比我们假设的过程复杂得多。首先,国内外人民币市场并未完全关闭。套利机制几乎可以消除央行退出流动性的影响。其次,离岸结算银行向海外银行的贷款可以增加离岸流动性的总量。交易应该是离岸市场的正常状态;第三,中央银行票据的发行方式和交易结构可能不仅仅是资金转移,其对流动性的影响可能极为复杂。

那么,我们是否应该断言“离岸”央行法案的目的是收紧离岸流动性?

离岸央行票据的发行,在收紧流动性的同时,将推高离岸人民币利率。在国内银行和清算银行可以向海外银行借款的情况下,套利机制将平息流动性紧缩的影响。因此,为了达到收紧离岸流动性的效果,有必要严格限制国内外借款行为和清算银行的清算。无论完全限制拆除国内外拆解和离岸清算银行的困难。在实践中,为了达到收紧离岸流动性的效果,只要严格限制国有银行贷款将导致离岸人民币流动性极度收紧,央行就不需要重新发行中央银行票据。一举一动。

除了发行数量之外,中央银行还可以通过中央银行的发行利率来影响离岸市场的利率。事实上,只要流通量充足,即使人民币跨境可以完全自由流动,央行票据利率也可以完全成为离岸市场利率的锚点,从而引导整个离岸市场利率。至于市场利率上限,下限或中轴取决于发行离岸中央银行票据的制度安排。因此,对于离岸中央银行票据的发行,可以得出以下结论:离岸中央银行票据和国内央行票据都是流动性回收的工具,对国内市场具有同样的紧缩效应;由于离岸市场和国内市场的存在中国联通中央银行和清算银行的一定程度的作用,离岸央行的流动性更加复杂,但央行的政策效果可以更明确地转达通过央行价格对整个离岸市场的影响。

(文章来源:21世纪经济报道)

(编辑:DF387)









时间:2019-02-10 12:27:15 来源:新凤凰彩票平台 作者:匿名